2010年終回顧與展望——（中）居安思危

2010終於塵埃落定，普普通通的一年，某些方面不知何去何從，某些方面又漸現曙光，可能下一代的健康快樂才是我最大的快樂。

每個人都知道世事無常，但每個人都喜歡對未來進行預測。09年底我就認爲10年的樓價還會繼續上漲，雖然猜對了，但上漲幅度還是出乎我意外，廣州房價漲了38%，北京上海可能更厲害。作爲重點打壓的一線城市的排頭兵，依然有如此升幅，只能說樓市已經向07年的股市一樣瘋狂。作爲沒有限購的二線城市的順德，房價可能漲接近50%，不過那時一手房價，二手要打個七、八折。自己唯一能做的是離開這個瘋狂的市場，盡可能找個安全的地方積穀防饑。

我也猜到A股會在下半年有一波行情，但沒想到發展到一半突然死掉。媒體和管理層都說是國外機構（高盛）讓A股暴跌，如果相信這種言論的人說明其已經不適合炒A股。熱錢在國內市場從來就不占主導地位。熱錢進入中國的渠道不外乎兩種：一是貿易，二是地下錢莊，三是投資，熱錢進來的可能性如果要分析必定是長篇大論，所以乾脆當作他能進來，但進來後如何能出去才是關鍵。A股去年減少的市值是17000億，這還不算房地産部分的大頭，如果這些錢大部分被熱錢賺走的話他能通過貿易和地下錢莊出去嗎？貿易一直是順差，地下錢莊的錢實際上也是雙向流動的，數量如此龐大的錢根本不可能通過貿易和地下錢莊流出去，所以國內房地産、股市、市場物價等方面的問題罪魁禍首根本不是熱錢，而是銀行體系的貸款，熱錢只是在上述問題出現後用來蒙混過關的藉口。下半年A股的暴跌應該是國內的大資金故意打壓現貨，以達到現貨小虧，期貨大賺同時洗盤以備開展下波行情的效果。因爲懶得看A股指數和期貨的圖表，所以這只能算胡言亂語。

歸根到底，讓人最想不到的是銀行系統可以如此肆無忌憚的濫發貸款，而濫發貸款的原因很複雜，很多方面不能細說，但當中保護房地産是比較重要的一個原因，而保護房地産的原因也是錯中複雜，主要應該是制度原因，所以更不能細說。

總的來說，對於2011年，自己認爲物價會穩步上漲，樓價也依然會漲，但應該小於今年，也不會有什麽大的政策打壓房地産，甚至在房價略有下跌時會有政策保護房價。明年的通脹說不定會比今年厲害，房産稅也難以開徵，但會多開幾個稅種。明年股市應該有一波大行情，因爲去年底洗盤洗得夠乾淨了，這可能是未來幾年最有看頭的行情，不過也要看房價走勢，房價停滯或小跌則股市就會大漲，國際板明年都開不了，如果開了且容量足夠大的話，滬市深市就沒人玩了，投資的會買國際板，投機的會買期指，證監會也不能渾水摸魚，所以國際板短期之內都只是人們的一廂情願。

2010年終回顧與展望——（上）求索

眾裏尋他千百度，驀然回首，那人卻在燈火闌珊處

冬至，聖誕前夕，雖然還有十天八天才到2011，但基本大局已定。

08年憂慮中渡過，09年在觀望中又浪費了大半年，最後在年底決心開始分批進場。當時恒指是21000點，時機錯失了很多，但現在依然能取得54%的盈利，證明價值投資確實有其無可比擬的優越性。54%是直到今天的盈利，如果剔除11月份增加的20%的本金，盈利率應該是接近70%。

何為價值投資？巴菲特早就告知世人，只是能夠堅持其理念的人萬中無一。縱觀國內幾千萬股民，真正關心企業經營情況的少之又少，絕大多數都是道聼塗説，鸚鵡學舌，哪怕其身份是企業老闆，但在股市裏充其量只能泯為一介市井。國內關於股票的博客無數，大部分是都是宣揚對大市、個股預測的神仙言論，誘惑確沒營養，但越神仙的理論確越多人追捧，傻子真是和韭菜一樣，割了一撮又長一撮。

反觀香港的氣氛完全不一樣。香港市場中始終有著部分堅守價值投資理念的人，所以香港雖然資金充裕，但不會像國內市場那樣出現高換手率。同時香港也有很多是在的投資博客，這些博客沒有虛無縹緲的預測與主管臆斷，很多都是通過分析財物報表而得出的結論。香港確實無愧於亞洲金融中心的稱譽，因為這裏有龐大的財務會計人才，且有用心研究、樂於奉獻的精神，所以很多財經博客都是樸實而富含營養。

從投身股市至今已有12年，剛好一天干。一開始時的理念應該是“偽價值投資”，到工作之後是感覺流，07年之後開始潛心研究技術分析，最後戰場從國內轉移到香港，重新踏上價值投資之路，但之前看圖、看盤的習慣還是未能完全改變，所以乾脆適當加以運用。

兜了一個圈，又走回原點，原來早就找到希望的種子，只是周圍的環境根本沒有讓其生長的土壤。如果還呆在國內市場，相信再過12年也只是原地踏步，因為那是一個用於圈錢的市場，是一個價值不斷被抽取的系統，因此只要時間足夠長，任何人都會完敗。

在香港市場的一年多時間裏，試過聽消息，試過用自己理解方法炒新股，但最終證明都是失敗的，唯有一開始就使用方法，一開始選擇的股票讓我盈利穩定增長，所以最後將幾個雜七雜八的股票逐步賣出，繼續在正確方向予以投入，這可能是我未來堅持的唯一投資方式。

簡單說最近國內樓市見聞

        廣州最近有地王頻出，最新地王的樓面價格已經到了4萬元一方，建成樓後估計超過10萬。當年湯臣一品的單價10萬貌似現在已經快是草根價格了，不過據說湯臣一品後來也提價到30萬了，暫時還是能保住樓價一哥的地位。獵德村的新樓均價已經超5萬，這是官方價格，實際說不定更高。總的來說，廣州的樓價在短暫的震盪之後，終於重拾升軌，這應該是全國   一線城市的縮影。

        至於我所在二線城市，09年來樓價一直都在穩步上漲，上漲率大概30-40%，但最近開始有所停滯。表面上看一手樓盤還是一個比幾個高價，但實際成交量已經大減。二手樓價格（投資盤，未裝修）遠低於一手樓，大概百分之十幾，有個朋友買的3千一方的房子，現在一手樓5千多，但仲介說只能4千到4千五給他放；另一個朋友6千買的房子，一手市價15000左右，想14000放，但12000都沒人要。

        上述現象說明房價現在主要是由房地產商把持，他們現在滿手現金，短期之內肯定不會降價，所以國內樓價絕對不會大幅下降。萬科在08年連續5個季度現金流出現負增長之後，於08年底09年初大幅降價（已本人所在地觀察），而今年他只有兩個季度出現負現金流，所以要其降價起碼要緊縮政策維持大半年，但明年貨幣政策已經定調，貸款額度和今年相當，所以明年初銀行資金又會洶湧而出，明年初全國的樓市會繼續上漲，只是我覺不會參與這種博傻遊戲。

關於人民幣升貶值的胡思亂想

   關於為何人民幣對外升值對內貶值，最近好像有了一點頭緒。

   國外很多投資者，包括機構和個人其實對中國的國情都是一知半解，那怕是最接近大陸的香港也只有極少數人能瞭解國內社會的運行機制，而這極少數的基本都是能利用國內制度的漏洞賺錢人，所以他們從來不會站處來說。在這種情況下，國外對中國所做的所謂預測、評論基本都只能歸於廢話，國外媒體對中國經濟的各種預測、對官方數字的分析等也歸屬於這一類。在這種前提下，對華麗的官方資料進行分析就無可避免的形成對人民幣升值的強烈預期，這是造成其對外升值原因之一。

另一方面，就是人民幣在國內的購買力。很久之前大學的老師說按照人民幣的購買力評價美元和人民幣的匯率應該是1:4，而不是當時的1:8。在當時或許這是事實，但經過10多年的被掩蓋的通脹、銀行信貸的超發濫發、地方政府的隨意融資，人民幣的購買力已經大幅降低，國內的人應該深有體會。由於國外媒體從官方數位看不出這些情況，因此從購買力評價的角度堅持人民幣應該升值。但從最近深圳居民頻繁到香港買日用品、家樂福的同一樣商品往往在香港比在上海便宜等現象就可以看出人民幣購買力已經被大幅削弱，可能貶值比升值更合理。

而人民幣對外貶值的原因除了上述被掩蓋的通脹、銀行信貸的超發濫發、地方政府的隨意融資等原因外，還有一個比較少人留意的是出口退稅。國家向出口企業退的稅事實上並沒多少流進企業口袋，大部分是通過壓低出口價格的方式轉移給國外的產品進口商和國外的消費者，而退稅的錢是有國內廣大納稅人支付，這就等於全國人民出錢補貼國外消費者，而這種補貼是以價值的形式流出去的，作為貨幣的人民幣並沒有流出去多少，這就等於國內的貨幣總量不變，而內涵價值減少，所以會引起人民幣在國內的貶值。

國內的貨幣和財政政策未來幾年估計都不會有太大變化，所以人民幣貶值還會繼續，至於敢不敢在對外升值，就比較難說了。

通脹、CPI、物價上漲率與穩漲

今天又看到一個新名詞：穩漲，是從騰訊新聞：“中國明年的貨幣政策將從“適度寬鬆”轉向“穩獎”上看到的，那個“獎”我認為是筆誤。

光物價上漲的稱謂在國內就變了好幾次，新中國建立到九十年代後期中國雖然不時有強烈的物價上漲，但官方從來沒說“通貨膨脹”，九十年代後期之後“通貨膨脹”的名稱用了不到10年，有換成時髦的“CPI”，最近由於CPI幾乎已經成了一個全國性的笑話，於是發改委又弄出一個性名稱“物價上漲率”，說國人要忍受更高的物價上漲率，但這名稱一出就被輿論拍死。研究幾個月後，終於準備再造一個新名詞：“穩漲”，雖然其不是用來替代通貨膨脹，但估計明年沒次公佈CPI是都會提醒一下，“在有關部門“穩漲”的努力下，CPI控制在？？%...”。

     剛開始為什麼不用“通貨膨脹”？因為教科書教導我們“通貨膨脹”是資本主義制度落後的表現，社會主義不存在也不可能存在“通貨膨脹”。但後來發現社會主義的通貨膨脹好像比資本主義厲害，於是不得不承認。後來之所以換成CPI、物價上漲率，可以因為時間長了大家對這個名稱都深惡痛絕，只要一提起不管比率是多少都會被群毆，所以低調起見就換個時髦點的名字。

    不清楚“穩漲”的含義到底是什麼，個人認為可能是穩定通脹，但效果可能是物價穩步上漲，尤其是房價。房地產現在是銀行幾十萬億濫發貸款的蓄水池，房價只要不漲，資金就會從房地產湧出，會引起其他商品物價的大幅上漲，因此中國的房地產的價格可以說只能繼續往上走，只是可能走慢一點，只有這樣通脹才能保持穩定。中國的經濟就像是一個重病病人，只能用嗎啡止痛，而且用量只能越來越大，而且越用越上癮，最後致死的原因很可能不是疾病本身，而是嗎啡中毒。